저도 5년 전에 은행주를 샀던 사람 중 하나입니다. 당시엔 주변에서 "배당 말고 뭐가 있냐"며 비웃는 분들이 많았는데, 지금은 분위기가 완전히 바뀌었습니다. KB금융은 5년간 4배 가까이 올랐고, 우리 금융은 300%가 넘는 상승률을 기록했습니다. 문제는 지금부터입니다. 이미 많이 오른 상태에서 추가 매수를 해도 괜찮을까요? 저는 솔직히 말씀드리면 지금 구간에서는 신중해야 한다고 생각합니다.
주주환원이 주가를 끌어올린 진짜 이유
은행주가 오른 이유를 단순히 "실적이 좋아서"라고만 생각하는 분들도 있는데, 저는 실제로 투자해 본 입장에서 조금 다르게 봅니다. 물론 실적도 중요하지만, 더 큰 동력은 주주환원 정책이었습니다.
KB금융은 2024년 주주환원율 52.4%를 달성했고, 신한금융은 50.2%, 하나금융은 46.8%를 기록했습니다. 여기서 주주환원율이란 기업이 벌어들인 순이익 중 얼마를 주주에게 배당과 자사주 소각으로 돌려주는지를 나타내는 비율입니다(출처: 금융감독원 전자공시시스템). 쉽게 말해 주주환원율이 50%라면, 회사가 100억을 벌었을 때 50억을 주주에게 돌려준다는 뜻입니다.
특히 주목할 부분은 자사주 소각입니다. 신한금융을 예로 들면, 2022년 말 5억 2,600만 주였던 발행 주식 수가 현재 4억 7,000만 주로 줄었습니다. 전체 주식 수량이 감소한다는 건 시가총액이 같더라도 한 주당 가치가 올라간다는 의미입니다. 제가 초반에 이 부분을 제대로 이해하지 못해서 너무 일찍 비중을 줄였던 게 지금도 아쉽습니다.
또한 KB금융은 CET1 비율 13%를 초과하는 자본은 전부 주주환원에 쓰겠다고 발표했습니다. 여기서 CET1 비율이란 은행의 자본건전성을 나타내는 지표로, 위기 상황에서도 은행이 버틸 수 있는 최소한의 자본 여력을 의미합니다(출처: 한국은행 경제용어사전). 쉽게 말해 안전장치를 충분히 확보한 상태에서 남는 돈은 모두 주주에게 돌려주겠다는 뜻입니다.
주요 금융지주의 주주환원 현황을 정리하면 다음과 같습니다.
- KB금융: 주주환원율 52.4%, CET1 비율 13% 초과분 전액 환원
- 신한금융: 주주환원율 50.2%, 분기별 꾸준한 자사주 소각
- 하나금융: 주주환원율 46.8%, 올해 50% 돌파 목표
- 우리 금융: CET1 비율 12.9%, 4대 금융지주 중 상대적으로 낮은 편
지금 PBR 수준은 고평가일까
라고 생각하는 분들도 있는데, 저는 과거 데이터와 해외 은행과의 비교를 통해 판단해 봤습니다. 현재 KB금융의 PBR은 약 1.1배 수준입니다. PBR(주가순자산비율)이란 주가를 주당순자산으로 나눈 값으로, 기업의 순자산 대비 주가가 얼마나 높게 평가되고 있는지를 보여주는 지표입니다. 예를 들어 PBR 1배는 회사를 지금 청산해도 주주가 투자한 만큼 돌려받을 수 있다는 의미입니다.
최근 10년 데이터를 보면 현재 KB금융의 배당률은 가장 낮고 PBR은 가장 높은 상태입니다. 주가가 많이 오르면서 배당률은 2~3%대로 떨어졌고, PBR은 역대 최고 수준에 도달했습니다. 이건 과거 대비 고평가 구간이라는 신호입니다.
일본의 미쓰비시 은행과 비교해 볼까요? 미쓰비시 은행의 PBR은 1.6배, 배당률은 2.1%입니다. 미국의 뱅크오브아메리카는 PBR 1.4배, 배당률 2.1%입니다(출처: Investing.com). 한국 은행주가 이들과 비교해 40~60% 정도 낮은 평가를 받고 있는 건 사실이지만, 글로벌 투자자 입장에서는 같은 조건이라면 미국이나 일본 은행을 선택할 가능성이 높습니다. 저 역시도 그렇게 생각합니다.
라는 의견도 있지만, 제 경험상 밸류에이션이 해외 은행 수준까지 올라가는 건 일시적일 가능성이 높습니다. 금융업은 전 세계적으로 비슷한 흐름을 따라가는 산업이기 때문에, 한국은행만 예외적으로 높은 평가를 오래 유지하기는 어렵습니다. 만약 국내 은행주가 미국이나 일본 은행보다 PBR이 높아지는 순간이 온다면, 저는 보유 물량까지 전부 정리할 계획입니다.
지금 사도 괜찮을까, 매수 타이밍 판단
일반적으로 좋은 기업은 언제 사도 괜찮다고 알려져 있지만, 개인적으로는 좋은 기업과 좋은 투자는 다르다고 봅니다. KB금융은 분명 좋은 기업입니다. ROE 11.7%, 단기순이익 5.8조 원으로 4대 금융지주 중 1등입니다. ROE(자기 자본이익률)란 기업이 주주가 투자한 돈으로 얼마나 효율적으로 이익을 냈는지를 보여주는 지표입니다. ROE 10%라면 주주가 100억을 투자했을 때 회사가 1년에 10억의 이익을 낸다는 뜻입니다.
하지만 좋은 기업이라도 이미 많이 오른 구간에서 사면 수익률이 제한적일 수밖에 없습니다. 최근 1년간 4대 금융지주 모두 100% 이상 상승했습니다. 5년 기준으로는 우리 금융 300%, KB·하나·신한 모두 200% 이상 올랐습니다. 저도 이 상승의 초반부에 탑승했지만, 너무 일찍 내린 게 후회됩니다. 하지만 지금 시점에서 추가 매수는 다른 문제입니다.
네 개 금융지주 중 선택한다면 각각의 특징은 이렇습니다.
- KB금융: 1등 주식, 주주환원 최우수, 안정성 중시 투자자에게 적합
- 신한금융: 자사주 소각 꾸준, 실속형 선택지
- 하나금융: 현재 가장 저평가(PBR·PER 최저), 단기 반등 가능성
- 우리 금융: 배당률 3.5%로 최고, 배당 중심 투자자에게 유리
라고 보는 시각도 있는데, 제 판단으로는 지금 구간에서 무리하게 추격 매수하는 건 위험합니다. 저도 현재 보유 중인 물량은 계속 가져갈 생각이지만, 추가 매수는 하지 않을 예정입니다. 이미 고평가 구간에 진입했기 때문입니다.
결국 투자에서 중요한 건 "무엇을 사느냐"가 아니라 "언제 사느냐"입니다. 저는 23년 11월과 24년 2월에 은행주가 저평가라고 말했을 때 오히려 비난을 받았습니다. 당시엔 "국내 주식은 바보다", "은행주는 배당 말고 없다"는 말이 지배적이었습니다. 하지만 실적은 꾸준히 오르고 있었고, 주가만 제자리였습니다. 그때가 진짜 기회였던 겁니다.
지금은 정반대입니다. 모두가 은행주를 좋아하고, 주가도 많이 올랐습니다. 이럴 때일수록 냉정하게 밸류에이션을 봐야 합니다. 남들이 외면할 때 사서 모두가 좋아할 때 정리하는 게 투자의 기본 원칙이지만, 실천하기는 정말 어렵습니다. 저 역시 이번에 너무 일찍 팔아서 아쉬움이 크지만, 원칙을 지키지 않았다면 더 큰 손실을 볼 수도 있었을 겁니다.
정리하면, 은행주는 분명 좋은 투자처였습니다. 하지만 지금 시점에서는 신중해야 합니다. 과거 대비 고평가 상태이고, 해외 은행과 비교해도 밸류에이션 격차가 많이 좁혀졌습니다. 장기 보유자라면 현재 물량을 유지하되, 신규 진입이나 추가 매수는 재고해 볼 필요가 있습니다. 좋은 기업을 적절한 가격에 사는 것, 그게 진짜 투자의 핵심입니다.